Förvaltarkommentar tredje kvartalet 2025

Tredje kvartalet innebar en tydlig scenförändring för klimatrelaterade investeringar, där fonden uppvisade mycket stark avkastning, tydligt bättre än jämförelseindex, S&P Global Clean Energy Transition Index (USD) NTR, och globala börser.

Efter en vår präglad av osäkerhet, särskilt kopplat till volatil amerikansk klimat- och handelspolitik, har förutsättningarna klarnat betydligt.

I början av juli antogs en ny amerikansk budget. Även om den vid första anblick kunde tolkas som ett steg tillbaka för klimatområdet, har efterföljande förtydliganden från finansdepartementet skapat tydliga och långsiktiga utsikter för flera segment fram till 2030. Därtill har insikten om en kommande elbrist i USA – delvis drivet av aggressiva tillväxtplaner inom AI och datacenter – gett ytterligare stöd till investeringsviljan inom energiområdet.

I Kina har fortsatt stark efterfrågan på elbilar och energilagring varit positivt, samtidigt som staten intensifierat sitt fokus på att skapa sund konkurrens genom så kallad "anti-involution"-politik. Mot denna bakgrund ökade fonden sin exponering mot Nordamerika i början av kvartalet, vilket också blev den region som bidrog mest till avkastningen, följt av Kina och därefter Europa.

På segmentnivå kom de största bidragen från solenergi, energilagring och vindkraft. Även energieffektivitet bidrog starkt, särskilt i relation till jämförelseindex, där bolag kopplade till elektrifiering utvecklades väl. Det enskilt största bolagsbidraget kom från Bloom Energy (bränsleceller), vars teknologi blir allt viktigare för att driva snabbt växande datacenter i takt med att elnätsutbyggnaden inte håller jämna steg. Därefter följde First Solar (solpaneler), Nextracker (solenergilösningar), Vestas (vindkraft) och Sunrun (solenergi för hushåll).

På den negativa sidan återfanns Darling Ingredients (biobränslen), Boralex (vindkraft), Longshine (digitala elnätslösningar) samt den kinesiska elbilstillverkaren BYD, där fonden minskat sin position under kvartalet.

Den ökade klarheten kring amerikanska regelverk och den akuta elbristen innebär betydande investeringsmöjligheter i USA – både inom produktion, lagring och distribution av energi. Samma tema skapar även möjligheter i Europa och Kina. Även om drivkrafterna globalt i viss mån har skiftat från policy till realekonomiska och geopolitiska faktorer, kvarstår starka strukturella drivkrafter för klimatomställningen.

BloombergNEF pekade i sin senaste rapport på att även i ett scenario där investeringar enbart drivs av ekonomisk rationalitet, förväntas icke-fossil kraft växa med i genomsnitt 14% per år de kommande 5–10 åren. Vissa segment ligger i linje med målen i Parisavtalet, medan andra – som är mer beroende av politiskt stöd – påverkas negativt.

Fonden har fortsatt fokus på att investera i teknologier som redan är, eller inom kort bedöms bli, konkurrenskraftiga på egna meriter. Vi ser därmed fortsatt goda möjligheter att identifiera attraktiva avkastningsmöjligheter framöver.

	Namn	ISIN	Valuta	Vikt %	Antal	Marknadsvärde
	Kassa	461 567 366 SEK
	Summa	16 024 205 842 SEK

Derivatpositioner, ställda och mottagna säkerheter.