Förvaltarkommentar november 2025

Fonden utvecklades negativt under månaden som präglades av rapportsäsongen och ökad försiktighet kring AI-relaterade aktier. Övervikt mot teknologisektorn har både gynnats och missgynnats av sentimentet kring AI och dess momentum. Marknaden har tidigare under året uppskattat allt som rör AI, från chiprelaterade bolag som Nvidia och TSMC hela vägen till de stora molntjänstleverantörerna som för AI-modeller till slutanvändaren. Men under månaden har marknadens fokus i större utsträckning legat kring risken för en AI-bubbla och hårdnande konkurrens inom hårdvara.

Fondens främsta positiva bidrag kom från innehavet i Alphabet (Google) som visat starka kassaflöden och fortsätter att bredda sitt AI-erbjudande genom Gemini, riktat både till företag och konsumenter. Alphabet bedöms nu stå mindre sårbart för konkurrens från OpenAI, samtidigt som Meta visat intresse för att diversifiera sin chipförsörjning genom Alphabet och därmed minska beroendet av Nvidia. Hälsovårdssektorn utvecklades också väl, där innehaven i Eli Lilly och AstraZeneca var två av de främsta bidragsgivarna till relativavkastningen.

De svagaste bidragen kom från TSMC och Oracle, samt från europeiska bolag med betydande datacenterexponering, däribland Schneider och Siemens, som påverkades negativt av det dämpade sentimentet inom AI-infrastruktur.

I USA präglades perioden dessutom av en så kallad government shutdown, då delar av statsapparaten stängs ned, mellan den 1 oktober och 12 november till följd av oenighet kring budgeten i kongressen. Detta innebar bland annat att SNAP-utbetalningar (Supplemental Nutrition Assistance Program) försenades och att statligt anställda stod utan lön. Effekterna på bolagen är ännu svåra att bedöma, men liknande nedstängningar har inträffat tidigare i samband med politisk oenighet.

På räntesidan medförde nedstängningen att viktiga data på ekonomin i USA inte släpptes vilket skapade osäkerheter. Detta ledde till stigande obligationspriser trots högre yields, eftersom investerare sökte sig till säkra stadsobligationer under osäkerheten, vilket pressade ner priser initialt men netto höjde dem över alla löptider. Framåt väntas nytt räntebesked från den amerikanska centralbanken den 10 december. I Sverige valde Riksbanken att lämna styrräntan oförändrad på 1,75 % vid mötet den 5 november.

	Namn	ISIN	Valuta	Vikt %	Antal	Marknadsvärde
	Kassa	35 832 171 SEK
	Summa	1 636 584 055 SEK