Handelsbanken Långränta

Under det tredje kvartalet minskade den politiska osäkerheten något, även om den fortsatt är mycket hög. USA har ingått nya tullavtal, vilket möjligen har skapat något mer förutsägbara villkor. De amerikanska tullnivåerna är dock fortsatt de högsta sedan 1930-talet. Osäkerheten kring hur den nya ordningen kommer att påverka det globala ekonomisk-politiska samarbetet och graden av integration är fortsatt stor. Även ur ett ekonomiskt perspektiv råder betydande osäkerhet kring hur utvecklingen kommer att påverka inflationsbilden. Därtill finns det frågetecken kring vilka effekter de amerikanska deportationsprogrammen kan få på arbetsmarknaden.

Under kvartalet steg marknadsräntorna något i Europa och Sverige, medan amerikanska räntor föll till följd av svagare arbetsmarknadsstatistik. Detta gynnade fonden, då vi sedan tidigare haft positioner för lägre amerikansk femårsränta – i linje med vår prognos om en tydligt avmattande amerikansk ekonomi.

Det globala risksentimentet har trots bleka ekonomiska data och stor övrig osäkerhet i omvärlden utvecklats starkt, med stigande börskurser och allt lägre kreditriskpremier som följd. Osäkerheten hur varaktigheten i det positiva sentimentet är dock fortsatt stor. Den amerikanska centralbanken Federal Reserve (Fed) sänkte styrräntan med 0,25 procentenheter i september och signalerade att ytterligare sänkningar kan bli aktuella. Riksbanken sänkte också styrräntan med 0,25 procentenheter till 1,75 procent, trots högre än väntad inflation under sommaren. Beslutet motiverades med ett lägre framåtblickande inflationstryck, drivet av fortsatt svag konjunktur och en starkare krona. Europeiska centralbanken (ECB) lämnade styrräntan oförändrad, då inflationen i euroområdet varit stabil.

Oro för ett ökat utbud av långa obligationer bidrog till att avkastningskurvorna blev brantare under kvartalet globalt. Vår bedömning är att marknaden i dagsläget prissätter en något för låg sannolikhet för ytterligare räntesänkningar från både Riksbanken och ECB. Vi anser även att den starka riskaptiten i marknaden står i kontrast till den svaga utvecklingen i de makroekonomiska indikatorerna.

Mot denna bakgrund har fonden fortsatt att ha en övervikt i ränterisk. Fondens positionering för brantare avkastningskurvor i Sverige, USA och Europa utvecklades väl under kvartalet. Vi har delvis stängt vissa av dessa exponeringar, men samtidigt förlängt löptiderna i takt med att centralbankscykeln närmar sig sitt slut. Investeringar i säkerställda bostadsobligationer, obligationer utgivna av svenska kommuner samt obligationer från mellanstatliga organisationer bidrog också positivt till fondens avkastning.