Handelsbanken Företagsobligation

Förvaltarkommentar första kvartalet 2026 Kvartalet inleddes med en relativt obekymrad syn på konjunktur- och inflationsutsikterna. Räntemarknaden prisade in räntesänkningar från centralbankerna och riskviljan i kreditmarknaden var god, trots osäkerhet kring omläggningen av den amerikanska ekonomiska politiken genom införda tullar samt förändrade geopolitiska värderingar. Under slutet av kvartalet kom dock spänningarna mellan USA, Israel och Iran att dominera marknadsutvecklingen. Konflikten bidrog till kraftigt stigande olje- och gaspriser, vilket ökade inflationsoron och fick investerare att ompröva sina tillväxtantaganden. Marknaden gick snabbt från att diskontera räntesänkningar till att prisa in räntehöjningar från den amerikanska centralbanken, Europeiska centralbanken och Riksbanken. Enligt vår bedömning är det dock inte självklart att räntehöjningar är det mest ändamålsenliga svaret på en utbudsdriven inflationsuppgång till följd av högre energipriser. Avgörande blir hur varaktig prisimpulsen bedöms vara, dess spridning till andra priser samt effekterna på den efterfrågedrivna inflationen. I nuläget bedömer vi snarare att marknaden underskattat de negativa konsekvenserna för tillväxten. I Sverige väntas dessutom en sänkning av matmomsen ha en tydligt dämpande effekt på inflationen, samtidigt som Riksbanken bedömer att efterfrågan redan är otillräcklig. Riskpremierna på IG och HY spreadar steg initialt modest efter konfliktutbrottet och etablerade sig därefter på något högre nivåer under den senare delen av kvartalet. Svenska IG-spreadar inom fastighetssektorn med lägre kreditbetyg gick isär mer än övriga segment, medan bank- och finansrelaterade riskpremier ökade betydligt mindre. Efterställd bankrisk steg kraftigt initialt men avtog mot kvartalets slut. Trots ett svagare risksentiment var efterfrågan relativt god och nyemissioner genomfördes från mitten av mars med något mindre men ofta övertecknade orderböcker. Samtidigt som energipriserna stod i fokus framkom ökande tecken på en avmattning inom private credit-marknaden, framför allt i USA. Detta bedömer vi som ett växande tema under året, även om geopolitiska risker skulle avta. Sammantaget talar detta för att riskpremier kan förbli förhöjda och senare stiga ytterligare, inte minst till följd av ökat emissionsutbud kopplat till investeringar i datacenter. Sekundärmarknaden uppvisade dock lägre aktivitet än väntat och likviditetspremierna förblev låga, vilket indikerar begränsad stress i kreditflödena. Fondens övervikt mot nordisk bank och finans bidrog positivt i början av kvartalet, medan positioner relaterade till swapspreadar gav ett betydande bidrag mot slutet och mildrade effekterna av stigande kreditspreadar. Spreaddurationen ökade något till följd av deltagande i nyemissioner men ligger fortsatt kvar med en strukturell övervikt. Fonden deltog bland annat i emissioner från Glamox (HY), Fastpartner, Telia, Vacse, Industrivärden, Balder, Traton, Husqvarna, Latour, Beijer Ref, Svenska Cellulosa Aktiebolaget, Volvo Aktiebolag, Gränges och Stenvalvet, där alltjämt 4–5 års löptider var mest attraktiva. Visa merVisa mindre